前言：汽车股的卷土重来，储能的雄起，其实就是这两天我反复强调的，行情必然是那些确定性增长的板块更有机会，因为他们的成长性更好，而落到资本市场，他们的价格还是相对便宜，所以这也看得出市场对于新能源汽车的估值相当高，当然这种高也有一定的隐患，日后有时间展开说。

今天来说说微逆赛道，伴随着再生能源的大行其道，这类细分赛道都会被市场挖掘。

本篇目录

1.来龙去脉

2.认识微逆赛道

3.公司对比&行业壁垒

4.相关上市公司

一，来龙去脉

欧洲电价由2元/度涨到3-5元/度，但光伏配储渗透率尚不足10%，设备虽有涨价但仅占终端成本一部分，用户敏感度不高.需求仍将持续爆发。

今日，天风证券最新研报覆盖微型逆变器，主要聚焦在市场关心的两个问题，微逆的渗透率与市场空间测算、微逆企业间的差异性与行业壁垒。

二，认识微逆赛道

微逆渗透率为什么会提升?如何看未来增长空间?

（1）产品特点∶为提升发电量而开发，单瓦价格较高;属于MLPE系列产品之一，但功能多于关断器、优化器。

（2）渗透率提升∶受益于安全性、经济性、组件级运维三大优势，微逆正处于高增长阶段，2020年渗透率8%，2025年微逆行业市场规模将达452亿元，2020-25年复合增速有望在44%+。

①安全性∶欧美已有低压快速关断要求，国内逐步转型;

②经济性∶ 20kW以下初投成本低于组串+优化，3kW以下低于组串+关断;若发电增益在10、15%，则微逆在10、20kW以下RR高于组串;

③组件级运维∶户用可单人安全便捷运维，工商业可带来1pct的IRR提升。

三，公司对比&行业壁垒

（1）公司对比∶

①市占率∶Enphase—家超70%，禾迈、昱能、德业分别4、4、1%，提升空间巨大;

②产品∶Enphase多年优化一拖一产品，国内企业先凭一拖四等产品错位竞争拓展市场，再逐步优化一拖一产品;

③盈利∶国产供应链体系+更低人力成本使国内企业净利率大幅领先Enphase；

④渠道∶Enphase、昱能渠道类型和数量丰富，各企业均有自身核心客户；昱能、禾迈销售地区分散，Enphase和德业分别集中在美国和巴西市场， 禾迈、德业主打经销商和安装商类大客户。

（2）行业壁垒∶

①能力∶微逆的进入门槛较组串式更高（拓扑结构较组串更复杂且差异性大+质保期限起步10年&高端市场长达25年+只换不修客户分散因此售后成本高）;

②意愿∶组串式企业抢夺微逆份额的意愿不强（可以做关断器、优化器，纯增量）;

③时间∶其他企业即使开发出微逆产品，其影响也要多年（≥3）后才能体现。

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