（一）光伏逆变器行业平均毛利30%以上 储能逆变器将成业务新增长点

　　本文重点梳理了已公布的光伏主要上市公司2020年财报，浅析头部光伏企业2020年的盈利情况，进而对整个光伏行业的盈利前景进行展望。

　　盖锡咨询本次整理的财报系列文，覆盖在A股、港股、新三版、创业版、科创板、美股等主流上市光伏企业。选取的企业对应2020年营收、净利润、扣非、毛利、净利润数据等，（数据均选自平台在官网或信披系统上披露，最终数据以企业公告财报为准）

本次选取的7家主要逆变器生产公司，2020年财报分析如下:

　　 截止2020年年报，逆变器厂商，2020年总营业收入619.25亿元，同比上升12.7%。毛利润和净利润同比分别增长6.4%，82.2%；平均净资产收益率同比上升4.1个百分点至14.7%，超越硅片成为产业链第一。显示逆变器环节厂商2020年整体盈利能力同比上升，主营业务健康向上，盈利能力处于产业链顶端。

　　图1：主要逆变器公司盈利能力分析

　　逆变器板块中阳光电源收入最高 2020年逆变器出货33.52GW

　　其中，正泰电器总收入最高，达到332.5亿元，主营业务为光伏产品的公司中，阳光电源总收入最高，达到192.9亿元，其中逆变器业务收入为75.1亿元。

　　通过固德威、锦浪科技和上能电气的毛利率看出，逆变器行业的毛利水平较高，平均在30%左右。阳光电源和上能电气主要生产集中式逆变器，使得他们的出货量较高，分别为33.52GW和5.97GW，较去年同期增长分别为103%和21%。

　　图2: 阳光电源财报分析

　　主营业务为光伏行业的公司中，阳光电源净资产收益率最高，达到18.7%，较去年同期增长8.3个百分点。逆变器出货量达到33.52GW，其中海外市场22GW，占比63%，全球市场份额约为27%，在海外多个国家和地区市场位居第一，有望保持光伏逆变器龙头地位。

　　固德威储能逆变器业务亮眼 2020年储能逆变器收入1.59亿元

　　图3：2018-2020年固德威财报分析

　　固德威总收入15.89亿，同比大幅增长68.1%。 2019年、2020年储能逆变器收入分别为1.08亿元和1.59亿元，同比增速为148%和47%，同时公司积极研发工商业储能和其他形式的储能系统产品，预计储能业务后续有望保持较快增长。

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